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解析新三板分層的重大信號——新三板就是中國的“粉單市場”

時間: 2017-05-27 10:02:10   點擊: 次  來源: 寧夏上陵牧業股份有限公司

近日證監會新聞發言人張曉軍表示,新三板分層機制預計5月份正式實施。張曉軍表示,經過兩年的發展,新三板市場規模迅速擴大,實施內部分層有利于實現分類服務、分層監管,能更好滿足中小微企業差異化的需求,同時有效降低投資者信息搜集的成本。

此前,全國中小股份轉讓系統公司發布通知稱,為了配合分層工作,擬于4月組織掛牌公司分層信息揭示的全市場測試,因此要求有關市場主體在3月31日前做好相關的技術準備工作,接入行情系統。

2015年11月24日,全國股轉系統發布了《全國股轉系統掛牌公司分層方案》征求意見稿。該《方案》擬將新三板企業劃分為創新層與基礎層,并設置了三套并行標準來評判新三板企業是否能夠入圍創新層。具體標準規定如下:

標準一:凈利潤+凈資產收益率+股東人數。最近兩年連續盈利,且平均凈利潤不少于2000萬元(凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據);最近兩年平均凈資產收益率不低于10%(以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據);最近3個月日均股東人數不少于200人。

標準二:營業收入復合增長率+營業收入+股本。最近兩年營業收入連續增長,且復合增長率不低于50%;最近兩年平均營業收入不低于4000萬元;股本不少于2000萬元。

標準三:市值+股東權益+做市商家數。最近3個月日均市值不少于6億元;最近一年年末股東權益不少于5000萬元;做市商家數不少于6家。

我國新三板分層借鑒了美國傳統粉單市場的做法。美國傳統粉單市場分為兩個層次:一是OTCBB,有一定掛牌標準,也有一定的信息披露要求,目前OTCBB約有600多家掛牌企業;二是現代粉單市場,沒有明確的掛牌標準,也沒有明確的信息披露要求,現代粉單市場共有近2萬家企業掛牌。

新三板擬分為兩個層次:一是創新層次,類似于美國的OTCBB;二是基礎層次,類似于美國現代的粉單市場。

新三板分層,主要有三個目的:一是分層監管,使新三板更具包容性和多元化精神;二是標桿導向,為新三板企業提供成長榜樣;三是為新三板優秀企業提供轉板IPO的捷徑通道。

目前新三板分層主要以量化標準為主,包括營業收入、凈利潤、凈資產收益率、市值、股本、股東人數、做市商家數等指標,但從分層的目的來看,還應該重點考核掛牌企業的法人治理結構及信息披露水平等因素。新三板分層后,更有利于市場細分與監管,尤其是創新層將可大大提高信息的對稱性,提高投資效率,降低交易成本與風險。因此,創新層有可能成為場內市場IPO資源的重要孵化器。

不過,對整個新三板來講,大多數企業掛牌的目的,不應該是IPO,而是股權展示、轉讓、過戶、再融資。當然,若有機會被上市公司整體收購或吸收合并,則是具有與IPO異曲同工的妙處。因為新三板掛牌公司大多都是小公司,死亡率高、風險很大,再加上公司掛牌無門檻、信息披露要求低,市場信息高度不對稱,因此,新三板需要專業的機構投資者,需要戰略投資者,它需要嚴格的投資者準入門檻,但它不需要活躍的換手率,也不需要龐大的成交量,至少在相當長一段時間里,這里不需要小散,它也不是股民炒股的地方。

新三板是完全“市場化”的自由市場,它是中國資本市場的驕傲。它不僅在掛牌登記上采用了包容性極強的備案制,而且還采用了協議轉讓和做市商任選的交易機制,這是真正的“機構市”,絲毫沒有“政策市”的影子,這是新三板的偉大與進步。這一切正是我們A股市場的巨大“短板”和明顯差距!在新三板面前,A股市場應該自慚形穢!

新三板分層,將使新三板變得更強大,而且擴容更快,發展更健康!隨著新三板規模的不斷擴容,十年內掛牌企業有望達到5萬家,到那時,新三板很可能會將“基礎層”再次細分出多個子層,更利于分層監管、便利投資。

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